In den internationalen Solaraktienindex PPVX werden zu den Wochenschlusskursen vom 7. August 2015 die Aktien von Sunrun (10.14 Dollar) und TerraForm Global (11.60 Dollar) aufgenommen. Ausgeschieden sind – mit den zu diesem Zeitpunkt geringsten Börsenwerten aller PPVX-Titel – Daqo New Energy und E-Ton Solar, die bei Kursen von 1639 Dollar bzw. TWD 11.00 seit Jahresanfang 2015 mit rund 38% bzw. 36% im Minus lagen.
Sunrun
Sunrun kam am 5. August 2015 an die Börse. Das 2007 gegründete Unternehmen mit Sitz in San Francisco hat über 1‘700 Beschäftigte und (inkl. des 2014 von REC Solar übernommenen Geschäftsfelds) rund 80‘000 Kunden in 13 US-Bundesstaaten, die monatliche Raten für ihre von Sunrun installierten PV-Dachanlagen zahlen. Nach dem Marktführer SolarCity (mit 1‘212 MW bei rund 220‘000 Kunden) ist Sunrun (mit 430 MW bzw. rund 3% Marktanteil) hier an zweiter Stelle in den USA. Die Aufträge für die kostengünstigen Dachsolarsysteme für Privathaushalte kommen über ein Partnernetzwerk oder direkt vom Endkunden. Sunrun wirbt damit, dass die Stromkosten durch ihre zu leasenden PV-Anlagen künftig im Schnitt um rund 20% billiger sein werden als der Strom aus der Steckdose. Die Module kommen zum Teil aus chinesischer Produktion. Per 31. März 2015 betrug der aus künftigen Stromerlösen erwartete diskontierte Zeitwert pro Watt $ 2.41 (bei SolarCity sind es $ 2.27). Die Refinanzierung der Anlagen läuft vor allem über 20 (Steuer sparende) Fonds (Volumen schätzungsweise über $ 3 Mrd.) sowie Anleihen (z.B. mit einem Zinssatz von 4.4%) der Tochter Sunrun Callisto. Nominell rund $ 1.78 Mrd. kommen künftig von den aktuellen Leasingkunden. 2014 fiel bei einem konsolidierten Umsatz von $ 198.6 Millionen (+263%) ein den Aktionären zurechenbarer Verlust von $ 75,9 Millionen an (weitere $ 86.6 Millionen Verlust wurden vorab anderen Investoren zugewiesen). Vor dem Börsengang hielten vier VC-Gesellschaften zusammen eine knappe Mehrheit der Sunrun-Aktien: Foundation Capital (19.7%), Accel Partners (13.2%), Canyon Partners (9.1%) und Sequoia Capital (9.0%). Beim Börsengang wurden 17.9 Mio Sunrun-Aktien zu $ 14 (in der Mitte der Preisspanne $ 13 bis $ 15) ausgegeben. Der Kurs sank schnell um über 40% auf ein Tief von $ 8.23, um sich am 3. Tag auf $ 10.14 zu erholen.
Terraform Global
Terraform Global ist seit 31. Juli 2015 an der Börse. Das Unternehmen ist für dzt. 42 PV-(und Wasser-/Wind-)Kraftwerke und -Projekte, u.a. in China, Honduras, Indien, Malaysia, Südafrika, Thailand und Uruguay zuständig, während die auch von SunEdison gegründete Schwestergesellschaft Terraform Power Projekte innerhalb den USA betreibt. Von der 1.4 GW-Gesamtkapazität bei Terraform Global sind bereits rund 988 MW in Betrieb. Zur Finanzierung dienen u.a. auch „Green Bonds“ (bis zu $ 800 Millionen, Laufzeit bis 2022) sowie Bankkredite. Der Ausgabepreis der Aktien von wurde (von vorher geplanten $ 19-21) auf $ 15 reduziert, was insgesamt $ 675 Mio. einbrachte. Der Kurs sackte anfangs um 27 Prozent auf $ 10.93 ab und pendelte sich nun bei $ 11.60 ein.
Das Management will 2015 noch weitere Kraftwerksprojekte im Umfang von 921.7 MW erwerben und rechnet damit, dass dann über $ 230 Millionen an Cash erwirtschaftet werden (im 1. Quartal belief sich der pro-forma-Umsatz auf $ 112.7 Millionen), die für eine Dividendenausschüttung 2016 zur Verfügung stehen. Geplant sind Quartalsdividenden, die bei einem Niveau von $ 0.275 pro Aktie beginnen und innerhalb der nächsten 3 Jahre um 20% p.a. steigen sollen. Die Restlaufzeit der Stromabnahmeverträge beträgt dzt. im Schnitt rund 19 Jahre.
Mit der Aufnahme von Terraform Global sind nun bereits fünf der 30 PPVX-Titel dem „YieldCo”-Sektor zuzuordnen, d. h. diese Unternehmen bauen und betreiben grosse PV-Kraftwerke und haben dadurch stetige Einnahmen aus Stromerlösen.
Plätze 10 und 16
Die beiden neuen PPVX-Aktien sind anfänglich jeweils mit rund 3.8 Prozent im Index gewichtet und belegen mit rund 1.25 bzw. 0.90 Milliarden Euro Börsenwert derzeit den 10. bzw. 16. Platz nach Canadian Solar (1.26 Milliarden Euro) bzw. 8point3 Energy Partners (0.92 Milliarden Euro). Der Börsenwert der 30 PPVX-Firmen liegt zwischen rund 255 Millionen Euro (Enphase) und rund 4.8 Millliarden Euro (First Solar). Nicht berücksichtigt ist hierbei die Hanergy Thin Film Power Group mit zuletzt noch 10.7 Milliarden Euro, da deren Aktie seit Mai vom Handel suspendiert ist. 15 der 30 PPVX-Unternehmen haben ihren Sitz in Asien, davon elf in China und vier in Taiwan. Die restlichen 13 verteilen sich auf die USA (9), Deutschland (2), Norwegen (2), Israel (1) und die Schweiz (1).
Seit Jahresanfang liegt der PPVX mit minus 0.1 Prozent rund drei Prozentpunkte vor seinem Vergleichswert, dem Erdölaktienindex NYSE Arca Oil (minus 3.0 Prozent). In den Jahren 2003 bis 2014 gewann der PPVX 450 Prozent hinzu, der NYSE Arca Oil rund 161 Prozent. Die Marktkapitalisierung der 30 PPVX-Unternehmen beträgt rund 51 Milliarden Euro.
Text: Max Deml, Öko Invest
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